ISM 成本壓力升高，美股先跌後漲【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/02 08:53:17

【ISM 成本壓力升高，美債殖利率衝高後回落】

週四美股先跌後漲，道瓊上漲 0.04%、標普 500 上漲 0.19%、Nasdaq 上漲 0.04%，市場盤中一度受到債券殖利率再創波段高點拖累，但隨著殖利率快速回落，科技股與半導體買盤重新回流，美股三大指數最終全部收紅，美國 10 年期公債殖利率盤中一度升至 5.34%，創 2002 年以來最高，尾盤則回落至約 5.24%，殖利率的劇烈反轉，成為昨天美股能夠由黑翻紅最重要的原因，昨天殖利率一度大幅上升，最重要的經濟數據就是最新公布的 9 月 ISM 製造業指數，ISM 製造業 PMI 從 8 月的 54.6 小幅下降至 54.5，雖然表面上變化不大，但今年持續維持在 50 榮枯線以上，代表美國製造業景氣仍處於擴張階段；新訂單與生產也持續成長，顯示目前製造業需求並沒有明顯轉弱。

但真正讓債券市場緊張的不是 PMI 本身，而是其中的價格指數，9 月 ISM 原物料價格指數從 8 月的 71.1 大幅升至 77.9，代表製造業者面對的投入成本正在明顯加速上升；同時供應商交貨速度放慢、訂單積壓增加，都顯示需求仍強，但供應鏈與能源成本正在形成新的價格壓力，這使市場重新擔心，即使先前部分通膨數據有所降溫，未來企業仍可能把更高的原物料與運輸成本轉嫁到終端售價。另外，ISM 製造業就業指數也從 51.2 上升至 52.7，代表製造業招聘活動重新加速，再加上昨天公布的初領失業救濟金只有 19.7 萬人，接近數十年低點，美國勞動市場仍然沒有出現明顯惡化，換句話說，昨天的數據同時告訴市場兩件事情：景氣還很強，但成本也正在重新上升。這正是目前債券市場最不想看到的組合。

因此昨天市場重新交易的就是「景氣強韌 → 通膨壓力維持 → 聯準會需要維持高利率 → 長債殖利率上升」這條邏輯，美國 10 年期殖利率才會在 ISM 公布後一度突破 5.3%，尤其目前油價仍處於高檔，如果能源價格持續透過運輸、原物料與製造成本向下游傳導，ISM 價格指數可能會成為接下來判斷第二波通膨的重要領先指標，加上昨日荷姆茲海峽又傳出油輪遭到攻擊，原油市場的變數仍是股票市場的一大壓力，不過聯準會官員的態度稍微替市場降溫，副主席 Jefferson 表示，聯準會在決定是否需要再次升息以前，可以花更多時間觀察經濟，受到官員偏向「可以再等等」的訊號影響，美國 2 年期公債殖利率單日下跌約 10 個基點，也讓盤中一度大跌的科技股逐漸收復跌幅。

費城半導體指數昨日上漲 1.59%，科技股仍為盤面焦點，半導體持續受到 AI 需求支撐，Micron 財報與展望優於市場預期，帶動科技股走強，放大到整體製造業檢視，目前美國、歐洲與亞洲的製造業景氣都受到 AI 資本支出帶動，逐漸反映到設備、記憶體、資料中心與製造業訂單之中。整體來看，昨天 ISM 傳達出的訊號是美國經濟強勁，並沒有因為高利率明顯降溫，但能源、原物料與供應鏈成本卻重新上升。如果這個趨勢延續，聯準會面對的就不是「要不要降息」，而是「還需不需要繼續升息」的議題，後續經濟數據對市場的影響至關重要，今天晚上美國將公布 9 月的非農就業報告，目前預估新增就業約 9 萬人，失業率維持在 4.1% 左右，在昨天 ISM 就業指數回升、初領失業金又偏低的情況下，如果今天非農數據再次明顯高於預期，就會進一步強化「美國經濟過熱」的敘事，10 年期殖利率可能再次挑戰 5.3%；相反地，如果就業適度降溫但仍維持正成長，反而可能是目前股市最舒服的結果。