FED副主席放鴿，黃金反彈、銅續跌【群益獨家觀點】

FED副主席放鴿，黃金反彈、銅續跌

【總經、重要事件】

聯準會官員接連表態，市場對10月再度升息的押注明顯降溫。聯準會副主席傑佛遜（Philip Jefferson）週四表示，通膨過高的時間太長，且有持續偏高的風險，但他和同僚正面對一系列經濟衝擊，未來的政策調整應依據數據趨勢、前景演變與風險平衡來決定，這個判斷「可能需要更多時間」，整體釋出較偏鴿派的看法。負責監理的鮑曼（Michelle Bowman）同日表示，目前「沒有看到進一步行動的迫切性」，需要更全面了解數據。兩人的說法呼應了紐約聯準銀行總裁威廉斯週二的「沒有急迫性」，也讓聯邦基金期貨對10月升息的定價機率由本週稍早的約70%降至約27%。

傑佛遜指出，聯準會9月的升息有助於維持長期通膨預期的錨定，經濟活動與勞動市場依然穩健；他也提到，能源價格走高、AI熱潮與關稅等衝擊相互交疊，「我們沒有餘裕單獨考慮每一項衝擊」。9月會議後各天期殖利率進一步上升，反映投資人正在重新評估總體經濟前景。債市方面，美債殖利率週四小幅回落，主因市場擔憂法國財政前景而湧現避險買盤。能源面則出現升級跡象，五角大廈可能向波斯灣再派一艘航空母艦與1萬名水兵及海軍陸戰隊，使航母戰鬥群數量回到2月對伊朗開戰之初的水準，油價因此走高。市場焦點轉向今晚公布的美國非農就業報告。

【黃金】

金價週四反彈0.5%，不過截至週四收盤的週線仍下跌超2%。支撐來自殖利率回落，以及聯準會官員暗示10月不急於升息，使升息押注大幅降溫；殖利率走高是9月金價下跌6%的主因，以及美元指數緩步的墊高。

偏弱的美國PCE數據、10月升息預期消退與油價回落讓黃金有喘息空間，但居高不下的美債殖利率與強勢美元仍是沉重的天花板，使金價被壓在4,100美元附近。短線關鍵在今晚的非農就業報告，若數據顯示勞動市場依舊穩健，殖利率的逆風可能再度回升；同時中東局勢升級帶動油價走高，亦可能透過通膨預期反過來牽動升息路徑。

實質利率與金價

黃金期貨價

【銅】

銅價回落，LME期銅下跌1.2%結算於每噸14,243.50美元，主因美元指數走高，且油價再度反彈，強勢美元與高能源成本都是工業金屬的逆風。本週多數基本金屬走弱，中國工業企業獲利數據疲弱是原因之一，加上中國為期一週的國慶長假壓抑交投量。LME銅現貨價格再度轉為較三個月期貨升水，即逆價差結構，顯示近端供應偏緊，與8月市場擔憂美國關稅將把供應拉往美國時出現的結構相同。

供給面的消息。智利國營銅業Codelco週四表示，一名49歲承包商在Radomiro Tomic礦場的破碎與物料處理區進行維護作業時身亡，該區作業已立即暫停並展開調查。這是兩週內智利銅業第二起致命事故，此前必和必拓Escondida礦場上週也因工人死亡一度暫停作業，目前已逐步恢復營運。Radomiro Tomic礦場在2024年初也曾發生致命事故，Codelco的新任執行長Jorge Gomez正面臨在提升生產力的同時強化營運安全的挑戰，但也反映出銅礦供給的脆弱性。

事故發生在智利銅業本已吃緊的時點：智利8月銅產量年減12.8%，受天氣與營運問題影響，多座大型礦場產量降至15年多來最低的月度水準。勞資緊張同步升高，安托法加斯塔旗下Centinela礦場員工已以壓倒性多數否決公司最終薪資方案，罷工風險可能擾動智利產出；工人也在銅價接近歷史高位之際，要求分享更多價格暴利。

另一方面，巴拿馬政府提出Cobre Panama銅礦的重啟路徑，雖然是中長期的潛在供應增量，但目前沒有明確時程，短線對供需的影響有限。整體而言，銅價短線受美元與油價壓抑，但智利事故頻傳、產量處於低點、現貨轉為逆價差，供給面的支撐依然紮實，今晚的非農數據與美元走向將是短線價格的主要變數。

紐倫銅價差

紐約銅期貨價