刺激政策未達市場期待，中港ETF遭遇資金撤離【群益獨家觀點】

截至10月2日當周，美國上市新興市場ETF流出9.87億美元，其中中港市場流出5.19億美元，反映海外資金對中國資產配置意願降溫。美債殖利率、美元及油價同步走高，進一步壓制新興市場風險偏好；同時中國刺激政策未達市場期待，亦加劇中港資產賣壓。港股於中國十一長假期間缺乏北水，成交量降至兩年低位，恒指短線仍偏弱，23500點為重要支持。資金則集中AI硬件、晶片及PCB等題材，待北水8日回歸後，市場焦點將轉向資金是否重新流入港股。

截至10月2日當周，美國上市新興市場ETF合計流出約9.87億美元，前一周則仍有2.45億美元資金流入，其中股票ETF流出9.65億美元、債券ETF流出2,220萬美元，總資產由5,727億美元降至5,681億美元。中國內地及香港市場資金流出最為明顯，達5.19億美元，大量資金撤出KraneShares金瑞中證中國互聯網ETF，顯示海外投資人對中港股市的配置意願明顯降溫。

美債息、美元與油價齊升，壓制新興市場風險偏好

貝萊德規模1,620億美元的IEMG ETF單周遭贖回8.82億美元，創2020年4月以來最大單周流出，也是6月以來首次出現資金撤離。上周新興市場跌勢擴大，主要受到美國國債殖利率攀升、美元走強及油價突破每桶100美元等因素影響，市場對美國利率維持高位的預期升溫，也增加能源進口型經濟體的成本壓力

中港資產承壓

中國方面，近期公布的政策措施未出現市場期待的大規模新增刺激，主要著重既有政策方向及落實，使投資人對中國經濟與政策支持力度的期待降溫，進一步加劇中港ETF資金撤出。同時，亞洲科技股走弱亦拖累新興市場，由於台灣與韓國股票合計占IEMG近50%，先前AI行情累積的超額配置開始面臨調整。整體來看，中港股除了受到中國政策預期降溫影響，也受到全球美元、利率及科技股風險偏好轉弱的外部壓力。

港股10月傳統波動加劇

國慶黃金周期間A股持續休市，港股在缺乏北水支持下好淡爭持，大盤成交僅981億元，創逾7個月新低，以全日市計更是兩年來最低，反映內地資金缺席下市場交投明顯轉淡，恒指短期仍受制於內地經濟復甦緩慢及企業盈利欠缺動力。

市場資金繼續集中於AI硬件、晶片及PCB等科技板塊，聯想集團升4.7%、華虹半導體升4.3%、中芯國際升1.7%；PCB板塊表現更突出，建滔積層板大升12%、建滔集團升8.4%，市場預期全球PCB供應鏈結構性緊張至少延續至2027年。

恒指短線以23500點為重要支持、24200點為阻力；若未能重新站穩24099點，後市甚至可能下探2，待中國十一長假結束、北水於8日恢復後，市場才能進一步觀察資金是否回流，AI板塊亦有望重新成為市場焦點。