美債殖利率盤中再創高，美股歷史高點回落【群益獨家觀點】

【通膨與高利率壓力重燃，美股自歷史高點回落】

週三美股全面收低，道瓊指數下跌 0.66%、標普 500 下跌 0.22%、Nasdaq 下跌 0.22%，小型股 Russell 2000 下跌 1.28%，顯示高利率對中小型企業的壓力持續加劇，市場主要受到高油價、聯準會偏鷹派的會議紀要，以及美債殖利率上升的影響，美國 10 年期公債殖利率盤中一度升至 5.365%，隨後因為財政部 390 億美元的 10 年期公債標售需求強勁，殖利率回落至 5.28%，暫時緩解股市賣壓，WTI 原油下跌 0.5% 至每桶 88.99 美元，Brent 原油則維持在 100 美元附近，儘管油價有所回落，但荷姆茲海峽航運風險尚未解除，能源成本仍然對通膨構成壓力。

凌晨公布的 9 月 FOMC 會議紀要顯示，19 位聯準會官員一致支持升息 25 個基點，多數官員認為年底前可能還需要進一步升息，加上紐約聯準銀行消費者調查顯示，一年期通膨預期從 3.6% 上升至 3.9%，創下近三年新高，市場因此重新評估利率可能維持高檔更長時間，值得注意的是，聯準會官員也開始討論 AI 資本支出對通膨的影響，由於科技企業持續投入大量資金興建資料中心，推升能源、原物料、設備以及專業人才需求，可能造成短期總需求成長超過供給，形成新的通膨壓力，也意味著 AI 投資雖然有助於帶動經濟成長與企業獲利，但同時可能增加聯準會控制通膨的難度。

另一方面，AI 基礎建設帶來的龐大融資需求，也開始受到債券市場關注，SpaceX 傳出正在洽談籌措 400 億美元資金，用於採購 Nvidia 晶片，Oracle 則因資料中心工程延宕，債券殖利率持續攀升，Meta 大型資料中心融資債券價格也創下新低，顯示市場開始重新評估 AI 投資背後的財務槓桿及潛在信用風險，尤其在美國政府持續擴大發債、企業融資需求增加的情況下，投資人可能要求更高的期限溢酬，即使聯準會未來暫停升息，也不代表長天期公債殖利率一定會下降，這也是目前美股估值面臨的重要挑戰。

從市場內部結構來看，資金仍然明顯集中在大型科技股，標普 500 等權重指數持續落後市值加權指數，RSP 相對 SPY 的比值創下歷史新低，Russell 2000 過去 20 個交易日有 17 天表現落後 Nasdaq 100，顯示美股上漲動能越來越依賴少數大型企業，另一方面，高 Beta 題材股開始承受賣壓，稀土、機器人與鈾礦相關股票明顯回檔，醫療保健、必需消費與公用事業等防禦型板塊則相對強勢，市場資金開始從高風險、高槓桿企業轉向現金流穩定、財務體質較佳的公司，歐洲方面，法國財政問題再度引發公債拋售，法德公債利差擴大，也增加全球債券市場的不確定性。

整體而言，昨天美股回檔幅度雖然有限，但市場正在從單純交易 AI 成長前景，逐漸轉向評估高利率、企業融資成本與信用風險，尤其當美國 10 年期公債殖利率維持在 5% 以上，債券開始重新成為股票的競爭對手，投資人對企業獲利成長與估值的要求也會更加嚴格，接下來市場除了持續觀察油價與美債殖利率變化，下週即將展開的第三季財報季也將成為重要焦點，尤其是摩根大通、花旗與富國銀行等大型銀行的財報，能否反映企業放款需求與信用風險的最新變化，以及台積電法說會對 AI 市場需求與資本支出展望的看法，將是判斷市場能否延續多頭走勢的重要依據。