會議紀要偏鷹，金價下挫、銅價有撐【群益獨家觀點】

會議紀要偏鷹，金價下挫、銅價有撐

【總經、重要事件】

聯準會週三公布 9 月 15 至 16 日 FOMC 會議紀錄。19 位官員全數支持 9 月升息，將利率區間調升 1 碼（0.25 個百分點）至 3.75% 到 4%，是 2023 年 7 月以來首次升息。紀錄中，多位官員支持這次行動是為了防範通膨壓力加劇，另有一組官員認為依據對經濟的展望，需要更高的利率。多數與會者認為，年底前可能還需要再升息一次。數位官員表示經濟的內在動能似乎增強，多位官員認為，儘管長天期美債殖利率上升，金融情勢仍然支持經濟成長，主要是股價今年大幅上漲、公司債利差維持窄幅。數位官員也認為，升息前的政策利率並未達到限制性水準，或僅是輕度限制。

不過會議之後，聯準會副主席 Jefferson 與紐約聯準銀行總裁 Williams 上週分別表示，央行有時間先評估經濟，再決定是否再次升息。市場目前預期 10 月 27 至 28 日會議升息 1 碼的機率約 20%，9 月決議後曾高達約 70%；2 年期美債殖利率過去一週下跌超過 10 個基點，降至接近 4.8%。紀錄公布後，美元進一步走強，美元指數接近今年高點，美債殖利率仍在 2002 年以來的高位附近。後續 CPI 將在 10 月 14 日公布，若數據偏強，可能重新引發近期升息的討論。

【黃金】

金價週三盤中一度下跌 2.3%，跌破每盎司 4,100 美元，是 8 月 5 日以來的盤中最低，最終收在 4,111.23 美元，下跌 1.3%，創兩個月新低。主因是美元走強，加上中東局勢緊張引發對戰爭推升通膨的擔憂，市場同時評估今年內至少再升息一次的可能。《大西洋月刊》報導白宮正在研擬在中期選舉前對伊朗的打擊方案，油價在結算後小幅走高，進一步加劇了市場對衝突升級的擔憂。

彭博指出，自 2 月下旬美伊衝突爆發以來，金價已下跌超過五分之一，原因是能源成本上升推高通膨，使主要央行開始緊縮貨幣政策，對不孳息的黃金形成壓力。另一方面，央行官員強調黃金在分散外匯存底上的戰略角色越來越重要，地緣政治不確定性也提高了黃金作為避險資產的吸引力。

這次下跌代表市場對於升息與通膨的擔憂暫時壓過避險需求。會議紀錄偏鷹，但同時又有官員說不急著升息，這使得 10 月升息機率偏低、年底前升息一碼的預期仍在，利率與美元對金價的壓力並未解除。接下來關注 4,100 美元以下是否有買盤承接、美元是否繼續走高、10 月 14 日 CPI，以及美伊局勢是否升級。

實質利率與金價

黃金ETF持倉持續走高

黃金期貨價

【銅】

LME 3 個月期銅週三上漲 0.4%，收在每噸 14,475.50 美元，週四隨著中國十一長假結束，買盤出現回溫，COMEX銅價上漲超1%。智利主要產銅國的勞資緊張，使供應風險上升：Antofagasta 旗下 Centinela 礦場的兩個工會週三開始罷工，工會表示，罷工將在約兩週內影響銅產量，影響會在 11 月變得明顯。工會代表該礦場超過一半的關鍵設備操作員，以及超過 60% 的設備維修人員，工會稱目前雖然仍維持對加工廠的供料，但大部分採礦作業與開發已經停止，因為礦場需要大量剝離廢石才能接觸礦石，產量會逐步下滑。不過 Antofagasta 先前表示，預計產量不變。此外，必和必拓（BHP）旗下全球最大銅礦 Escondida 的監督人員在投票同意罷工後，仍在政府調解下進行薪資談判，視為供給面的潛在風險。

銅價週三的漲幅受到美元走強與全球風險資產回落的限制，美股從歷史高點回落，美債殖利率仍接近 2002 年以來高點。另一個壓力來自美國囤貨。市場在評估支撐近期銅價上漲的美國囤積是否會持續，華府對精煉銅關稅的決定比預期更久，COMEX 對倫敦期貨的溢價已經縮小。摩根士丹利分析師 Gower 表示，倫敦銅近期已追上 COMEX，因此對 LME 銅轉為中立，美國囤積若放緩，市場可能感覺較為寬鬆，但中國需求仍具韌性，礦山供應也面臨嚴重干擾。

整體來看，罷工與供應中斷風險支撐銅價，但美元強勢與美國囤貨可能放緩，限制漲幅。目前最直接的變數是中國週四在假期後重新開市，將提供需求的新訊號。後續關注中國開市後的買盤，Centinela 談判與罷工對產量的實際影響、Escondida 談判進展，以及美國精煉銅關稅的決定。

紐倫銅價差

紐約銅期貨價