10 月 WASDE 意外上調美國玉米產量，CBOT 玉米大跌 4.1%【群益獨家觀點】
農產品價格
黃豆 | WASDE上修美豆產量，中國再釋出儲備黃豆
小麥 | WASDE上修美麥庫存，俄羅斯出口下調，俄烏能源停火仍存變數
週五CBOT小麥期貨延續跌勢，12月合約下跌1.79%，收在每蒲式耳6.71美元附近，週線累計下跌1.76%。美國農業部公布10月世界農業供需預測（WASDE）報告，美國小麥期末庫存上修幅度高於預期，出口需求同步下調，對價格形成壓力。另一方面，同日玉米因單產意外大幅調升，12月合約重挫約4%，由於小麥與玉米具有飼料替代關係，歷年價格走勢高度相關，玉米大幅回落也加重小麥賣壓，抵銷前期黑海航運風險帶來的漲幅。
美國農業部10月WASDE報告將2026/27年度美國小麥單產由47.8上調至48.1蒲式耳／英畝，總產量小幅增加至15.34億蒲式耳。需求方面，飼料與殘留用量增加1,000萬蒲式耳，但受到美國硬紅冬麥價格偏高、出口競爭力不足影響，全年出口預估由7.75億下修至7.50億蒲式耳，推升期末庫存由7.17億增至7.40億蒲式耳，高於分析師預期約7.20億蒲式耳。全球方面，俄羅斯小麥出口預估由4,300萬下調300萬至4,000萬公噸，主要反映黑海地區持續受到戰事及航運限制影響，並使俄羅斯期末庫存增加至1,909萬公噸。不過，歐盟小麥產量下修80萬公噸，全球期末庫存由2.7629億小幅降至2.7604億公噸，整體供需變化有限。
俄烏衝突方面，路透社報導，美國總統川普10月11日突然宣布俄羅斯與烏克蘭已達成能源設施停火協議，並聲稱立即生效，但俄烏雙方尚未共同確認相關安排。停火消息公布數小時後，俄軍仍對烏克蘭基輔及哈爾科夫的發電設施發動攻擊，造成部分地區停電，烏克蘭近期針對俄羅斯煉油設施的攻擊也持續受到關注。烏克蘭總統澤倫斯基11日接受美國廣播公司（ABC）訪問時表示，若俄羅斯停止攻擊烏克蘭能源基礎設施，烏方願意停止攻擊俄羅斯煉油廠，並強調停火需要雙方共同遵守及具備實際保障。此外，澤倫斯基提出，若俄羅斯總統普丁同意全面停火60天，烏克蘭即可安排總統大選，顯示雙方仍持續透過能源設施停火議題進行協商。
能源方面，川普日前宣布放寬俄羅斯柴油出口限制，並於週末提出俄烏能源停火消息，帶動週一亞洲早盤國際油價明顯回落，盤中跌幅一度超過2%。路透社指出，俄羅斯能源供應增加的預期緩解近期供給緊張情緒，但中東衝突及荷姆茲海峽航運風險仍持續影響國際油價。匯率方面，美元指數週五上漲約0.12%至102.23，法國財政疑慮持續壓抑歐元，美債殖利率維持高檔，使美元保持相對強勢。整體而言，美國小麥出口下修及期末庫存增加帶來供需壓力，俄羅斯出口減少則反映黑海物流限制持續存在，週末能源停火消息尚未轉化為實際協議，地緣衝突與穀物出口運輸情況仍是近期價格變動的重要因素。
CBOT 小麥及玉米價格走勢圖
小麥日線圖
玉米 | WASDE意外大幅上修單產與庫存，美玉米重挫逾4%，再生燃料政策受關注
週五CBOT玉米期貨重挫，12月合約下跌4.10%，收在每蒲式耳4.80美元附近，週線累計下跌3.62%，盤中一度觸及跌停限制。美國農業部公布10月世界農業供需預測（WASDE）報告，意外大幅上修美國玉米單產與產量，與分析師原先預期下調的方向明顯相反，引發大量賣壓。路透社引述The Price Group分析師Jack Scoville指出，美國農業部在前期夏季乾熱天氣影響下，仍大幅提高產量估值，超出原先預期，使玉米期貨迅速回吐前期漲幅，並帶動小麥同步走弱。
美國農業部10月WASDE報告將2026/27年度美國玉米單產由178.5大幅上調至181.2蒲式耳／英畝，增幅約1.5%，與分析師原先預期下修至約177.8蒲式耳的方向明顯相反。總產量同步增加2.34億蒲式耳至160.34億蒲式耳，增幅約1.5%，創歷史次高水準，並高於預期的157.44億蒲式耳約1.8%。此外，受到9月底季度庫存報告影響，期初庫存上調1.73億蒲式耳至20.95億蒲式耳，增幅約9.0%，使總供給增加約2.3%。需求方面，出口預估上調0.8%至33億蒲式耳，飼料及乙醇用量分別上調0.8%及0.9%，但整體需求增幅仍低於供給，推升期末庫存由15.67億大幅增加至18.49億蒲式耳，增幅達18.0%，並高於分析師預期約10.3%。全球玉米期末庫存亦由2.721億噸上修至2.804億噸，增幅約3.1%，反映美國玉米供應寬鬆程度明顯增加。
再生燃料政策方面，美國環保署（EPA）8月底核准29家小型煉油廠豁免，涉及17.6億個再生燃料識別碼（RIN），並規劃將實際豁免量超過原先預估的部分，全數重新分配至2026及2027年度的摻配義務。彭博情報分析師Brett Gibbs近日指出，白宮管理及預算局（OMB）已完成相關草案審查並送回EPA，正式提案公布進度受到關注，其研究基準情境為兩年度各分攤50%。目前具體分配方案尚未正式定案，後續回補安排關係到煉油廠實際生質燃料摻配義務。此次WASDE已將美國玉米乙醇用量上調至56.50億蒲式耳，反映加工需求維持一定規模，但供應增幅仍明顯超過需求調升幅度。
能源方面，週五西德州原油收漲至每桶91.85美元，布蘭特原油收在104.72美元，主要受到颶風Isaias造成美國墨西哥灣原油減產影響。不過，週末川普宣布俄羅斯與烏克蘭達成能源停火協議，加上美國放寬俄羅斯柴油供應限制，帶動週一亞洲早盤油價回落。路透社報導，西德州原油下跌約1.4%至90.55美元，布蘭特原油下跌約1.3%至103.35美元，能源供應緊張情緒有所緩解，也減弱生質燃料題材對玉米的價格支撐。匯率方面，美元指數週五上漲約0.13%至102.25，法國財政疑慮持續壓抑歐元，加上美債殖利率維持高檔，使美元保持強勢，增加美國穀物出口報價壓力。整體而言，10月WASDE意外大幅上修美國玉米單產及期末庫存，成為週五價格重挫主因，乙醇用量調增與再生燃料政策進展提供部分需求支撐，但短期供應增加的壓力仍相對明顯。
玉米日線圖
經濟行事曆
ONI指數 | 超強聖嬰 2.2
ONI 指數目前來到 2.2，來到超強聖嬰 (≥ 2.0°C)。交通部中央氣象署表示，聖嬰期間台灣氣溫通常偏高，颱風生成後的發展強度及規模也可能較為明顯。根據美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）模型推估，聖嬰現象預計將延續至明年 4 月左右，受到聖嬰影響，今年台灣冬季氣溫可能偏高，暖冬機率也隨之增加。
ONI指數
Niño 3.4 海洋表面溫度異常值預測
ONI 指數是採 Niño 3.4 區域的海洋表面溫度三個月移動平均計算，大於 0.5 表示聖嬰天氣，2026 年 6 月正式進入聖嬰天氣狀態。預期在 2026 年 10 月至 2026 年 12 月左右會來到超強聖嬰，並且聖嬰狀態會一陸持續到 2027 年 4 月左右才會結束。
