油價反彈、科技股承壓，美股成交量創23年新低【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/13 08:23:06

【油價反彈、科技股承壓，美股成交量創23年新低】

週一美股漲跌互見，道瓊上漲 0.38%、標普 500 大致持平、Nasdaq 下跌 0.44%，半導體族群連續下跌，創下自 7 月以來最長的連續回檔，但標普 500 多數成分股仍然上漲，顯示市場並非全面撤離風險性資產，而是資金從先前漲幅較大的 AI、半導體及科技股，逐漸轉向能源、民生必需消費等產業，週末中東局勢再度升溫，沙烏地阿拉伯機場及荷姆茲海峽附近油輪接連遇襲，帶動 Brent 原油近月期貨上漲至每桶 107 美元附近，WTI 原油則上漲 1.5% 至 93.23 美元，雖然川普宣布俄烏能源停火及放寬部分俄羅斯柴油出口限制，但相關協議尚未獲得俄烏雙方明確確認，市場對能源供應中斷的擔憂仍然存在，加上克里夫蘭聯邦銀行總裁 Hammack 發表偏向鷹派的言論，認為應透過及早、小幅的政策調整避免通膨預期失控，使市場升息預期略微提高，由於週一適逢美國哥倫布日，公債現券市場休市，10 年期公債殖利率只能從期貨價格反映出約 1 至 2 個基點的上行壓力，高油價與高利率仍然是目前限制科技股估值擴張的主要因素。

半導體與記憶體族群成為昨天市場主要賣壓來源，除了先前漲幅較大的科技股出現獲利了結，中國記憶體製造商長鑫儲存 CXMT 宣布，新一代 4F² DRAM 記憶單元架構取得關鍵進展，相較目前主流的 6F² 設計，未來有機會提高晶片面積利用效率、降低單位生產成本，使市場開始擔憂中國記憶體廠商將加速進入高階伺服器 DRAM 市場，進而對三星、SK 海力士及美光帶來新的競爭壓力，相關記憶體股因此明顯下跌，不過技術研發取得進展，並不代表已經具備相同的量產良率、成本與產品競爭力，因此目前比較偏向市場重新評估未來供給競爭，而非記憶體產業已經立即出現供給過剩，另一方面，近期 AI 新雲端與光通訊族群也出現較大幅度修正，反映市場開始重新檢視 AI 基礎建設相關企業的估值，以及未來資本支出成長能否持續。

除了產業競爭，AI 基礎建設的融資成本也逐漸成為市場關注焦點，根據巴克萊研究，部分資料中心債券的信用利差在過去六個月內，從約 120 個基點擴大至 180 個基點，部分信用條件較弱的借款人甚至面臨兩位數的融資殖利率，代表投資人對 AI 建設項目的風險補償要求正在提高，過去市場主要關注科技巨頭投入多少 Capex、帶動多少 GPU、伺服器與資料中心訂單，但隨著美債殖利率維持高檔、信用利差擴大，投資人開始更加重視這些投資未來能否產生足夠的現金流與資本報酬率，尤其對需要大量外部融資的新興雲端業者而言，資金成本提高可能逐漸影響其擴張能力，這也形成目前 AI 產業最大的矛盾，AI 投資仍然是企業營收與獲利成長的重要動力，但支撐這些投資的融資成本正在上升，可能反過來壓抑科技股估值，因此市場接下來不只會關注 AI 需求是否持續強勁，也會更加重視實際獲利能力、自由現金流，以及資本支出能否帶來合理的投資報酬。

籌碼方面，昨天美股成交量異常低迷，SPY 單日成交量僅約 1,800 萬股，創下自 2003 年以來極低的非假日交易量，標普 500 也已經連續 52 個交易日沒有出現單日跌幅超過 1% 的情況，顯示近期市場處於低成交量、低波動率的環境，不過 BTIG 指出，這種極端低量主要集中在 SPY，紐約證券交易所整體成交量並沒有出現相同程度的萎縮，加上美國債券市場休市、投資人等待 CPI 及大型銀行財報，因此不能直接解讀為整體資金正在撤離股市，值得注意的是，雖然半導體與 AI 族群表現疲弱，但標普 500 多數成分股仍然上漲，市場創新低的股票數量減少、創新高的股票數量增加，顯示股市廣度正在改善，近期行情比較像是資金從高度集中的科技股擴散至其他產業，而非全面性的風險趨避，彭博也指出，美股自 2022 年熊市低點反彈至今已經進入第四年，標普 500 累計上漲接近 120%，未來多頭行情能否延續，企業獲利成長將比單純的本益比擴張更加重要。

展望本週，市場焦點將轉向正式登場的第三季財報季，以及週三公布的美國 9 月 CPI，根據 Bloomberg Intelligence 統計，標普 500 企業第三季整體獲利預估年增約 25%，顯示企業獲利仍然是支撐美股接近歷史高點的重要力量，高盛策略師也認為，近期市場估值有所回落，加上企業獲利成長仍具支撐，因此將未來三個月股票配置觀點上調至加碼，本週 JPMorgan、Goldman Sachs、Citigroup、Wells Fargo、Bank of America 及 Morgan Stanley 等大型銀行將陸續公布財報，市場將觀察高利率環境下的信用成本、企業貸款需求與金融市場活動，另一方面，週三 CPI 將成為聯準會 10 月會議前的重要參考，如果核心通膨低於或符合預期，有機會緩解市場對進一步升息的擔憂，但若通膨再次高於預期，則可能推升殖利率並加重科技股估值壓力，整體而言，目前美股多空因素仍然拉鋸，空方擔憂高油價、高利率與 AI 融資成本提高，多方則認為強勁的企業獲利足以支撐目前估值，因此接下來市場最重要的觀察重點，將是企業獲利成長能否持續抵銷利率上升與本益比收縮帶來的壓力，並決定美股多頭行情能否延續至年底。