CPI超預期升溫，金屬價格下挫【群益獨家觀點】

CPI超預期升溫，金屬價格下挫

【總經、重要事件】

美國勞工統計局週三公布 9 月 CPI，經季節調整後月增 0.6%，8 月為 0.4%，年增 3.7%，高於 8 月的 3.4%。能源指數月增 5.2%，其中汽油月增 9.1%，占整體漲幅一半以上；能源年增 20.4%，汽油年增 34.2%，燃料油年增 74.2%。扣除食品與能源的核心 CPI 月增 0.3%，與 8 月相同，年增 2.6%，高於 8 月的 2.4%。服務業（不含能源）月增 0.4%，居住成本月增 0.4%，8 月為 0.3%，航空票價月增 1.2%、年增 22.4%。食品價格持平。彭博指出，這是五個月來最快的漲幅，衡量核心物價壓力的指標漲幅也超出預期。

芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比表示，這份數據令人沮喪，服務業通膨持續，說明價格上漲並不限於關稅與伊朗戰爭等供給衝擊影響的項目。他認為現在判斷利率是否已夠高、足以實現通膨目標，仍然為時過早，並更加擔心數據中心建設與 AI 投資導致經濟過熱。數據公布後，市場對 10 月 27 至 28 日會議升息的押注升至約 30%，此前為 19%。美債殖利率接近多年高點，美元升至一年多來最高。聯準會主席 Warsh 將於紐約時間週四深夜在曼谷的 IMF 年會發言，聯準會從週六開始進入會前的媒體靜默期，這是市場在會議前最後一次聽到他的看法。

【黃金】

金價週三下跌 1.3%，週四亞洲早盤因美債殖利率出現較大幅下滑，實質利率跟著下跌，金價有所反彈。這份 CPI 對黃金帶來壓力。能源是主因，但核心 CPI 年增率與服務業、居住成本的月增幅都在上升，使聯準會不能把通膨視為單純的能源衝擊。10 月升息機率由 19% 升至約 30%。不過本次的美元指數與殖利率走勢呈現利多不漲，反而下跌，反而是個重要的觀察點。在CPI數據公布後共有三位FED官員發表談話，整體表態是認為貨幣政策調整有必要性、但沒有急迫性，也就使得10月份的升息機率有所收斂，短端殖利率也收斂了漲幅。金價在實質利率回落之下得到了部分的支撐。

實質利率與黃金

黃金期貨價

【銅】

必和必拓（BHP）旗下位於智利、全球最大的 Escondida 銅礦避免了罷工，銅價下跌，收在每噸 14,490.50 美元，跌幅 0.6%。市場原本擔心罷工會使供應更緊，這項風險暫時解除。但同在智利的 Antofagasta 旗下 Centinela 銅礦，兩個工會已罷工約一週。智利今年的銅供應頗為波折，8 月的產量創下 15 年多來最差的單月表現。另外，彭博引述工會說法，El Teniente 礦場的露天礦區仍然關閉，其餘礦區運作正常。

實體市場仍然偏緊。Benchmark Minerals 報導，歐洲最大銅冶煉廠 Aurubis 向客戶提出 2027 年供應的升水為創紀錄的每噸 347 美元，較今年高出 10%，升水是外界廣泛關注的實體市場供需指標。Aurubis 發言人表示，市場確實有些緊張，大量的銅被運到美國，使倉庫相當空。貿易商為了搶在美國可能加徵關稅前出貨，已將創紀錄的銅量運往美國，造成其他地區吃緊。銅價上月曾創下接近 14,900 美元的歷史高點，之後一直在附近徘徊。

CPI 使市場更確信聯準會會繼續升息，威廉斯也說今年仍需再升息一次，更高的利率可能降溫經濟並提高成本。這次銅價下跌主要是供應風險降低加上總經壓力，實體升水仍然說明供應偏緊，所以下檔空間有限。後續關注 Centinela 罷工的進展、Codelco 對 El Teniente 的說明、Warsh 的談話，以及美國對精煉銅關稅的決定。

紐約銅期貨價