法國動盪推升殖利率，金銅震盪小跌【群益獨家觀點】

法國動盪推升殖利率，金銅震盪小跌

【總經、重要事件】

週一隨著法國動亂的消息發酵，美元小幅走升，美國短中長天期公債殖利率同步走升，法國十年期公債殖利率再度逼近5%，債務問題再度被放大檢視。根據 CME FedWatch，交易員預期聯準會 10 月維持利率不變的機率為 82.8%，對 12 月升息的預期維持在 90%。市場接下來聚焦下週公布的 PCE 物價數據，以及 10 月 27 至 28 日的聯準會會議。另外，Warsh 上週在曼谷的談話未明確支持 10 月再次升息，但也沒有排除之後的緊縮。

【黃金】

週一現貨金下跌 0.6%，金價受 Warsh 談話帶動曾上漲，但美元與殖利率走升使漲幅回吐。市場擔憂各國央行為控制通膨，可能必須進一步收緊貨幣政策，殖利率持續處於高檔之際，黃金投資人正思考將資金投入債券是否更合理，關鍵不只是聯準會下週是否升息，政策指引的語氣同樣重要，若偏鷹，金價短期內可能進一步走弱。

整體看，Warsh 的談話降低了 10 月升息的機率，但 12 月升息預期仍有 90%，金價仍受制於利率路徑與殖利率。短線金價在 4,100 至 4,200 美元之間震盪，在 PCE 與聯準會會議前，較難出現明確方向。後續關注 PCE、美債殖利率與美元的方向，以及聯準會會議的政策指引。

實質利率與黃金

黃金期貨價

【銅】

LME 3 個月期銅週一下跌 0.2%，收在每噸 14,372 美元，COMEX銅價則平盤震盪。週一銅價下跌的原因是供應疑慮減輕。Antofagasta 旗下智利 Centinela 銅礦的兩個工會（逾 700 名成員）週日批准了新的集體合約，結束 10 月 7 日開始的罷工。公司表示罷工期間產量維持正常。BHP 在 Escondida 的主管工會也在 10 月 14 日以約 64% 的贊成票通過新合約，兩項罷工風險都已解除，這兩項風險原本一直支撐銅價。另外，LME 註冊倉庫的可用銅庫存升至兩個月高點 147,450 噸。

德意志銀行的加利表示，美國關稅威脅屬於出於國安考量、關鍵礦產供應鏈集中的更廣泛策略轉變，而非單一的政策風險，而且即使關稅疑慮消除，運輸成本與市場摩擦也會使美國不易大規模出口銅。美國明年 1 月可能實施關稅，使精煉銅持續流入美國，但隨著年底前趕在期限前清關的時間窗口自 12 月初開始收窄，部分銅供應將流向美國以外市場，銅價屆時可能面臨下行壓力。此外，Antofagasta 預估 2027 年產量為 63 萬至 69 萬噸，低於市場預測的 70.3 萬噸，並調高成本預測。LME 研討會的與會者則認為，銅是工業金屬中，後市上漲前景最好的品種。

整體來看，銅價短線少了罷工這個供應風險溢價，加上 LME 庫存回升與關稅不確定，上行動能減弱。不過中長期的供應限制，如礦石品位下降、2027 年產量低於預期，使價格下檔仍有支撐。短線銅價仍處震盪整理階段。

紐約銅期貨價