陸港股技術性反彈，國家隊干預AH股溢價擴大【群益獨家觀點】

schedule 2026/10/29 10:04:01

陸港股指數收盤表現

盤面看法

中國A股與港股同步反彈，A股三大指數全線收升，AI光模組、半導體及算力概念股領漲，港股中芯國際、華虹半導體等股份走強，但南向資金追價審慎，美債殖利率高企亦限制港股科技股估值。另一方面，國家隊積極買入A股ETF，推動A股相對H股溢價擴大至約33%，創近17個月高位；中國境內資金10月淨賣出約200億港元港股，市場分化加劇，寧德時代成為AH股價差交易焦點，不過後續需觀察成交量能否延續、南向資金是否回流，以及AI相關企業的獲利成長能否支撐估值，才能判斷本輪反彈能否進一步延伸

陸港股技術性反彈

中國三大股指全線收升，上證綜合指數上漲0.91%，深證成份指數升2.02%，創業板指數勁升3.40%，滬深兩市成交額增至約1.63萬億元人民幣，較前一交易日增加約1,675億元。科技及成長股成為A股反彈主力，半導體、光刻機及共封裝光學（CPO）光模組概念股表現突出。「易中天」的三大光模組股份同步走強，中際旭創上漲逾10%，新易盛升逾8%，天孚通信升逾6%。隨著市場對全球AI基礎設施投資持續增長的預期回暖，算力產業鏈相關股份獲得買盤支持，帶動創業板表現顯著優於大盤。

A50漲跌

港股科技股跟漲，整體升幅相對溫和

港股跟隨亞洲科技股反彈，恒生指數上漲0.27%，恒生科技指數升1.43%。半導體及科技股普遍上揚帶動，港股科技及相關硬體股份亦受到市場關注。不過，港股整體升幅相對有限，表現明顯落後於中國創業板的強勁反彈，顯示資金對AI產業鏈的追捧主要集中於科技成長股。

從產業基本面來看，各板塊分化明顯，硬體族群受惠於全球半導體景氣回溫預期而獲資金承接，但大型平台軟體與電商權值股表現相對平淡。市場機構數據顯示，南向資金在週三指數反彈期間追價動能依然偏向審慎，主要原因在於市場仍在檢視中國科技巨頭在人工智慧領域的資本支出何時能轉化為實質獲利。在獲利預期未出現顯著上修之前，長線機構投資人逢高調節的意願依然存在，限制了指數短期的回升空間。

美國聯準會於台北時間週四凌晨公布利率決議，將聯邦基金利率目標區間上限維持在 4.00%，符合市場普遍預期。然而，10月27日美國經濟諮詢委員會公布的 10 月消費者信心指數大幅升至91.7，遠優於市場預期的 81.0，顯示美國經濟體質仍具韌性。這使得市場對後續降息幅度的預期保持克制，美債殖利率維持高檔，持續對高度仰賴海外流動性與貼現率環境的離岸港股科技股形成估值壓抑。

A50漲跌恆科漲跌

國家隊干預AH股溢價擴大

中國官方「國家隊」資金近期積極透過購買交易所交易基金（ETF）以穩定在岸股市，推動恒生滬深港通 AH 股溢價指數走高，A 股相較港股的溢價幅度擴大至約 33%，創下近 17 個月以來最高水準。

AH股

港股受外資情緒及北水流出拖累

相較之下，香港市場較容易受到全球風險情緒及AI概念股波動影響，內地資金流出亦削弱港股支撐。彭博數據顯示，截至10月周二，內地投資者本月已淨賣出約200億港元港股，可能創下2021年以來最大的單月資金流出紀錄。法國巴黎銀行策略師指出，10月A股ETF錄得大量資金流入，反映政策制定者希望降低市場下行波動。若全球AI投資信心持續轉弱，A股短期表現可能相對香港市場更具韌性。這凸顯出在岸與離岸市場的分歧，缺乏國家隊買盤直接托底的港股，正面臨外資風險情緒起伏與資金撤出的嚴峻考驗。

寧德時代成AH股價差交易焦點

AH股溢價擴大也重新引起投資者對跨市場價差交易的關注。寧德時代成為熱門標的，部分投資者買入深圳上市A股、同時放空香港上市H股，押注兩地價差收窄。彭博數據顯示，寧德時代H股相對A股的溢價，已較6月底高峰回落逾半；S3 Partners數據則顯示，寧德時代H股的放空部位升至26%，較5月翻倍。分析師認為，若缺乏新的宏觀經濟利多或政策支持，離岸科技股仍可能面臨壓力，但AH股溢價短期亦存在進一步擴大的風險。