黃金鉑金比暴跌！大兇之兆？

根據MarketWatch的定期撰稿人馬克·赫伯特（Mark Hulbert）的說法，儘管標普500指數等美國基準指數屢創新高，但美股大幅下跌的概率卻突然間飆升。

作爲短期股市擇時模型的黃金鉑金比（追蹤黃金與鉑金的價格比）剛剛轉爲看跌，其歷史準確率令人矚目，這一比率正經歷20世紀70年代初黃金在美國自由交易以來最大的跌幅之一。

康奈爾大學前金融學教授黃達仁（Darien Huang）與南加州大學金融學教授梅特·基利克（Mete Kilic）在2019年研究《黃金、鉑金與預期股票回報》中指出，相較多數知名指標，黃金鉑金比在預測股市短期回報方面表現更優。

赫伯特上一次提及該比率是在3月初，當時市場普遍預測新一輪熊市降臨，但因黃金鉑金比彼時處於強勁上升趨勢，其追隨者仍保持看漲，事實證明他是對的。標普500指數此後累計上漲約8%。

過去數年的大部分時間裏，該比率一直處於穩定上升趨勢，但自4月中旬以來，鉑金價格飆升超40%而黃金持穩略跌，導致黃金鉑金比驟降，這對股市短期前景而言絕非吉兆。

研究作者稱，該比率之所以能成爲良好的短期市場擇時指標，是因爲它是地緣政治風險的敏感替代指標——儘管黃金和鉑金均具工業用途且往往在經濟強勁時上漲，但黃金與地緣政治風險存在相關性。因此當該比率下跌時，意味著市場認爲經濟相對地緣風險而言更爲強勁。

人們可能會對此感到驚訝：爲何黃金鉑金比下跌暗示市場前景黯淡？若經濟相對地緣風險更強，難道不是好事嗎？要理解這一問題，需區分該比率作爲同步指標與領先指標的差異：作爲同步指標，比率下跌時股市往往表現優於平均水平，這正是我們過去兩個月所經歷的；而作爲領先指標時，情況則相反——當比率下跌時，投資者對先前高企的地緣政治風險所要求的未來回報就會減少。

赫伯特的同事邁拉·塞豐（Myra Saefong）近期就曾探討過，可能存在某些特殊因素導致黃金鉑金比自4月以來大幅下跌。但鑑於該比率過去兩個月的跌幅之大，任何因素似乎無法完全解釋黃金和鉑金近期的走勢——而無論如何，這都意味著未來數月美股前景顯著惡化。