美股漲勢擴散，小盤股與消費板塊下半年能否接棒？

在美股經歷了數月由超大市值科技股主導的上漲之後，2025年下半年伊始，華爾街迎來了一個更強勁也可能更健康的市場轉變——這輪漲勢正在擴散至更多板塊。

從週期股到小盤股，越來越多股票加入上漲行列，推動標普500指數（S&P 500）和納指（Nasdaq Composite）創下歷史新高，這表明自4月低點反彈以來，市場的復甦基礎可能比許多人預期的更加穩固。

隨著2025年下半年開始，投資者開始將資金從高估值的科技股轉向週期性板塊。根據FactSet數據，上週標普500指數中表現最佳的是材料板塊（上漲3.6%），遠超標普500整體1.7%的漲幅。同一期間，金融和能源板塊分別上漲2.4%和2.1%。

小盤股也開始回暖。基準指數羅素2000（Russell 2000）本月至今已上漲3.5%，跑贏多數大型股指數。據道瓊斯市場數據，截至上週四，該指數2025年首次實現年內累計上漲，自2月20日以來首次“轉綠”。

Wealth Consulting Group首席市場策略師塔利·萊格（Talley Leger）表示：“4月低點以來，‘買入一切’的策略奏效，部分原因是科技股此前遭到過度懲罰後的均值迴歸。但往後看，選股將變得更加關鍵，其他市場板塊正在獲得資金青睞。”

他指出，科技股漲勢從所謂的“七巨頭”之外擴散，是“市場變得更廣泛、更健康的信號”。

消費板塊能否“王者歸來”？

與此同時，那些在上半年表現滯後的板塊，如今有望在2025年剩餘時間實現有力反彈。

根據FactSet數據，標普500的可選消費板塊在2025年前六個月表現墊底，累計下跌4.2%，創三年來最差上半年表現。

不過，從更細緻的數據來看，情況並沒有表面那麼糟糕：許多消費相關股票其實保持平穩，而美國消費者的基本面也許比板塊表現所反映的要強。

FactSet數據顯示，標普500等權重消費可選指數（即對板塊內所有51只股票按相同權重處理）今年實際上漲了2.5%。

問題主要出在特斯拉(TSLA.O)這隻權重巨大的個股身上。作爲該板塊市值加權指數中佔比高達18.6%的成分股，特斯拉今年股價已下跌近22%。原因包括電動車銷售疲軟、需求放緩、傳統車企競爭加劇，以及馬斯克的政治言論引發投資者擔憂。

另一隻權重科技股亞馬遜(AMZN.O)，佔該板塊權重約42%，但其股價今年迄今相對平穩，漲幅爲1.8%。

不過，特斯拉和亞馬遜雖然舉足輕重，但整個消費可選板塊還包括餐飲連鎖、服飾、奢侈品和旅遊股，比如麥當勞(MCD.N)、Lululemon(LULU.O)和愛彼迎(ABNB.O)。這些公司在經濟穩健、就業良好時通常會迎來消費增長，但若失業率上升，則會受到拖累。

前景雖亮，風險仍在

Empower Investments的首席投資策略師瑪爾塔·諾頓（Marta Norton）則提醒稱，消費者情緒尚未明朗，儘管潛在的關稅威脅不像幾個月前那樣令人恐慌。

美國人在5月削減了開支，結束了上半年搶購新車等商品以避開關稅的熱潮。根據6月27日公佈的數據，5月個人消費下降0.1%，爲今年1月以來首次下滑。

“我不會說消費者健康狀況出了問題，”諾頓說，“但確實有輕微惡化。貿易政策未來走向仍存在不確定性。”

更何況，消費可選板塊目前估值依然偏高。截至上週三下午，該板塊的遠期市盈率（P/E）爲29.07，高於4月8日時的22.56。而等權重消費指數的遠期市盈率也升至17.57，較4月初的13.7明顯抬升。

諾頓表示，考慮到估值偏高和關稅的不確定性，消費可選板塊在短期內難以找到明確的上漲催化劑。