每日投行/機構觀點梳理（2025-08-08）
國外
1. 小摩：將美聯儲今年降息預期從一次改爲三次
摩根大通週四在一份報告中表示，預計美聯儲將在2025年9月開始降息三次，每次25個基點，而此前的預測是12月降息一次。由於勞動力市場和整體經濟出現放緩跡象，摩根大通目前預計美聯儲將在未來四次會議上每次降息25個基點，將政策利率降至3.5%。在美國總統特朗普宣佈提名經濟學家米蘭接替美聯儲理事庫格勒之後，小摩還暗示美聯儲領導層可能會發生變動。摩根大通分析師表示，米蘭的任命可能爲央行更深層次的機構改革鋪平道路。
2. 荷蘭國際：上調2025年黃金平均價格預期至每3250美元
荷蘭國際銀行美國經濟學家目前預計，2025年剩餘時間美聯儲將降息三次，2026年初將降息兩次。對美聯儲獨立性的擔憂日益加劇，也增加了黃金的避險需求，而全球央行和ETF的購買依然強勁。荷蘭國際集團將其對2025年黃金平均價格的預期從每盎司3128美元上調至每盎司3250美元。
3. 德商銀行：英國央行可能繼續保持謹慎
德國商業銀行寫道，在通脹居高不下、利率制定者意見不一的情況下，英國央行可能會保持謹慎。英國的通貨膨脹率仍然居高不下，隨著食品價格的上漲，英國的通貨膨脹率可能升至4%。我們堅持認爲，英國央行只會在下次會議上繼續下調關鍵利率。
4. 三菱日聯：貿易不確定性仍是美元的逆風
三菱日聯表示，隨著週四特朗普全面徵收關稅生效，美國貿易的不確定性似乎將繼續升高，這對美元構成了不利影響。特朗普很有可能會超越投資者認爲的關稅水平的極限，在不對經濟造成過度損害的情況下帶來所需的收入。由於就業市場受到貿易不確定性的潛在影響要大得多，投資者情緒可能會減弱，美元和美國股市可能會受到影響。
5. 摩根大通：全球股市仍是可選項
摩根大通私人銀行策略師Julia Wang說，全球股市仍是可選擇的機會。我們正在上調年底和12個月標準普爾500指數的目標，受業績走強和估值改善的支撐，因宏觀尾部風險減少。繼續建議投資全球多元化，看好大盤股而非小盤股，並關注那些受益於長期增長趨勢和強勁盈利勢頭的行業。科技和金融仍是該行青睞的板塊。基本預測是標普500指數目標在年底前爲6,350-6,450點，未來12個月爲6,650-6,750點。
6. 道明證券：市場對美國關稅威脅心存疑慮，關注經濟數據
道明證券策略師在一份報告中說，由於對美國的一些關稅威脅心存疑慮，市場不再關注關稅公告。美國已宣佈對印度徵收50%的關稅，對瑞士徵收39%的關稅，對加拿大的部分進口產品徵收35%的關稅，以及對其他貿易伙伴徵收關稅。市場關注的焦點是關稅對經濟數據的影響以及美聯儲預期的降息。市場總體上是有序的，部分原因是他們對特朗普的一些更極端的威脅表示懷疑。
國內
1. 中金：美國通脹或在未來1—2個月迎來上行拐點
中金公司發現關稅其實已經導致美國通脹局部反彈，但季節調整方法缺陷低估過去2個月通脹近20bp，CPI讀數尚未反映通脹反彈的真實情況。預測CPI環比或在未來1—2個月確認上行拐點，最快在8月12日驗證。CPI同比上行週期或持續一年左右，可使用投入產出表估測通脹上升幅度。美國通脹進入上行週期，可能干擾美聯儲降息節奏，讓全球資產迎來新變數。
2. 中金：持續看好戶外運動和黃金珠寶行業投資機會
中金公司研報表示，持續看好戶外運動和黃金珠寶行業的投資機會。戶外運動持續受益生活方式轉變。黃金珠寶持續看好重視產品、渠道創新的品牌。服裝行業中細分行業龍頭仍舊具備格局穩定、現金流充沛的特徵。另外，在目前的貿易環境下，具備全球化生產佈局、效率領先的公司有望繼續提升份額。
3. 中信建投：固態電池產業化拐點已至，把握設備行業投資機會
中信建投研報指出，固態電池作爲下一代高性能電池技術，憑藉高能量密度、高安全性等顯著優勢，受到市場高度關注。當前，固態電池行業在政策支持、技術進步、下游需求等因素共同推動下正迎來產業化關鍵期，呈現出市場規模迅速增長、技術路線逐步聚焦和應用場景開始拓展等特點。固態電池設備作爲產業鏈最重要的上游環節，在固態電池行業大發展過程中必將最先受益。
4. 中信建投：新車週期疊加購置稅減半政策，beta上行在即
中信建投研報表示，近期第三批“以舊換新”國補已陸續下發地方，乘用車板塊消費景氣有望改善，26-27年新能源車購置稅由免徵調整爲減半徵收。當前新能源車免徵購置稅3萬元，26-27年將調整爲減半徵收(即從減免最高3萬元下調爲1.5萬元)，購置稅減免退坡，beta上行在即，疊加反內卷，利好當前產品週期“弱轉強”的30萬元價位帶品牌；L2智駕國標或落地在即，板塊密集催化下產業趨勢進一步強化；商用車內需修復和非俄海外出口景氣度上行帶來龍頭公司上半年業績連續超預期，穩健低估值屬性仍爲防禦型資金青睞。
5. 方正證券：腦機接口、手術機器人加速落地應用
方正證券研報稱，“人工智能+”驅動醫療產業革命性發展，腦機接口、手術機器人等高端創新設備加速落地和應用拓展。腦機接口(BCI)商業轉化持續加速，受國內監管審批對安全、倫理的高要求，以及產業發展優先推進龐大康復患者羣體驅動，國內非侵入式在醫療康復、情緒管理等領域加速落地應用，市場前景廣闊；同時侵入式腦機接口目前也取得了突破性進展，2025年成功開展首例臨牀。國產企業加速自研與合作佈局。同時，醫保支付端也在持續完善付費體系建設，驅動中國腦機接口市場拓展。隨著人工智能的飛速發展，手術機器人也實現了與AI、5g遠程等技術的融合升級，而且在老齡化、醫療資源分配不均等因素驅動下，終端對手術機器人的需求不斷提升，預計到2030年我國手術機器人市場規模將超700億元。
6. 中信證券：香港房地產市場拐點已至
中信證券表示，香港房地產市場供給長期偏緊，歷史上的五次牛熊切換多爲需求側因素所主導，總體來看上行週期長，下行週期短。我們認爲當前在產業、人口、利率等因素推動下，相關房地產市場新週期已經開啓，可能沿著從住宅到商業地產的順序，兌現一輪穩步向上的週期，所有在港經營的房地產企業都會普遍受益於行業向上的週期。
7. 中信證券：預計三、四季度稀土產業鏈業績或逐季提升
中信證券研報指出，《稀土管理條例》已於2024年10月1日正式實施，稀土行業進入高質量、規範化發展新時代。新能源汽車、空調、消費電子等下游需求持續增長，人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間。此外，出口逐步恢復疊加傳統需求旺季漸行漸近，稀土價格有望穩中有進，我們預計三、四季度稀土產業鏈業績或逐季提升，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值。
8. 中信證券：估算2025/2026年全球AI CAPEX規模同比增速分別爲+64%/50%
中信證券指出，2025二季度，科技巨頭整體經營狀況均顯著好於市場此前偏謹慎的預期，雲業務增速上行勢頭亦更加顯著，同時隨著AI應用滲透率提升，算力需求大於供給的趨勢延續，疊加美國稅收改革法案“大而美”法案帶來的自由現金流（FCF）增量，共同推動2025年整體資本性支出（CAPEX）指引上修，對於2026年CAPEX的展望也更加積極，我們估算2025/2026年全球AI CAPEX規模同比增速分別爲+64%/50%。同時，我們緊密關注關稅後續落地及其對全球宏觀經濟的影響、AI在2025H2的貨幣化進展、“大而美”法案稅收優惠落地等變量。AI算力相關板塊，我們繼續推薦商用GPU、ASIC、存儲（HBM&HDD）、網絡設備等子板塊。
9. 中信證券：預計三、四季度稀土產業鏈業績或逐季提升，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值
中信證券研報指出，《稀土管理條例》已於2024年10月1日正式實施，稀土行業進入高質量、規範化發展新時代。新能源汽車、空調、消費電子等下游需求持續增長，人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間。此外，出口逐步恢復疊加傳統需求旺季漸行漸近，稀土價格有望穩中有進，我們預計三、四季度稀土產業鏈業績或逐季提升，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值。
10. 華泰證券：二季度可能形成煤炭龍頭的業績底
華泰證券指出，市場對於短期煤價上漲的預期並無顯著差異，而分歧點在於之後煤價在淡季的走勢，其結果也更容易影響明年長協談判的價格。我們引入煤炭季度供需結餘來綜合衡量季度間煤炭供需形勢的變化。需要強調的是，即使沒有本輪“抓超產”帶來的供給衝擊，由於煤耗增加，2025年第三季度環比2025年第二季度供需結餘也會收緊1.1億噸。參考2023年第四季度到2024年第一季度情況，此次2025年第三季度環比2025年第二季度的邊際收緊在1.2~1.6億噸，對煤價持續反彈形成支撐。從龍頭公司盈利敏感性測算上來看，2025年第二季度可能形成煤炭龍頭的業績底。
11. 華泰證券：需求淡季下7月石油化工行業整體價差偏弱，供給側有望加快調整
華泰證券研報表示，25年7月末CCPI-原油價差約294，處於2012年以來30%以下分位數，全球宏觀局勢延續博弈致油價高位波動，且下游多數化工品進入需求淡季，致化工品價差有所回落。7月提價產品主要系供給量收縮和前期去庫較好的品種，我們認爲近年來行業盈利已處底部，且在政策引導下，供給側有望加快調整，大宗化工品盈利或迎改善。中長期而言，伴隨歐美高能耗裝置退出、亞非拉地區經濟增長等需求增量驅動下，出海/出口成爲國內化工行業的重要增長引擎；25上半年供給端行業資本開支同比增速自21年初以來首次轉負，供給側加快調整下25H2或迎復甦起點，成本減壓及需求改善的下游環節或率先復甦。
