資管巨頭搶灘佈局！新興市場行情還將繼續？

投資者正押注新興市場持續數月的反彈行情還將延續，儘管關稅威脅與升級的地緣緊張局勢預示著前路坎坷。

資管機構紛紛搶購拉美債券、亞洲貨幣及部分高收益主權債務。這種樂觀情緒源於兩大驅動力：對特朗普貿易政策的擔憂消退，以及上週美國通脹數據疲軟重燃市場對美聯儲年內多次降息的預期。

美元隨之跌至2022年以來新低，推動新興市場資產延續年度漲幅。

“美元走弱趨勢動能增強，加之其估值仍處於結構性高位，表明新興市場本幣資產仍有很大上漲空間，”百達（Pictet Asset Management）基金經理克里斯·普里斯（Chris Preece）表示，“當然可能出現回調——但我認爲外匯市場的波動並未過度。”

新興市場表現堪稱耀眼：貨幣有望創下自2009年以來的最佳年度開局，股票表現超越標普500指數，本幣債券更是勢如破竹。發展中經濟體垃圾級美元債較美國國債的溢價已收窄至近四年最低水平。

這也使得資產更易受到美國政策風險和中東衝突升級的衝擊。上週以色列對伊朗發動空襲，再次敲響警鐘。

摩根士丹利策略師詹姆斯·洛德（James Lord）認爲，這意味著交易員“需在下半年沉住氣”。

摩根大通的喬尼·古爾登（Jonny Goulden）和薩阿德·西迪基（Saad Siddiqui）上週五表示：“未來幾天至關重要，但鑑於過去兩年以色列與伊朗衝突的經驗，市場恐慌的門檻已提高。”他們重申對新興市場貨幣的超配建議。

資金迴流

過去三年累計流出數百億美元后，新興市場正重獲資金青睞。隨著基金經理尋求分散美國市場風險，這種反彈愈發明顯——多年領跑後，美國增長與政策問題正侵蝕市場信心。

摩根大通援引EPFR數據稱，截至6月11日當週新興市場債券基金流入7.38億美元，創年內新高。一隻規模32億美元的新興經濟體本幣國債ETF在5月吸引2.55億美元，爲2019年以來最大單月流入。

“我們看到外資配置資金正在迴歸，同時新興市場本土投資者長期超配美元的趨勢也出現逆轉，”Ninety One基金經理尼古拉斯·雅基爾（Nicolas Jaquier）表示。

亞洲貨幣

Lazard Asset Management新興市場債務聯席主管阿里夫·喬希（Arif Joshi）已減持東歐貨幣，轉而看好亞洲市場。

他青睞臺幣、韓元和馬來西亞林吉特。柏瑞（PineBridge Investments）投資經理安德斯·法爾格曼（Anders Faergemann）增持捷克克朗和匈牙利福林等受益於歐元走強的貨幣。在受貿易風險衝擊的亞洲，他看好新臺幣、韓元和印度盧比，同時青睞墨西哥高收益本幣資產——隨著美墨加協定生效，其波動性有望受限。

他提及特朗普政府對關稅政策搖擺時稱：“儘管今年新興市場本幣資產已大幅上漲（主要因美元走弱），但我們認爲當前趨勢將延續至下半年，無論7月9日關稅休戰期是否延長。”

回調風險

部分資管機構警告，美國債務上限談判和特朗普在關稅問題上的反覆可能引發波動率回升。“儘管中期看好新興市場貨幣，但我們已戰術性減倉，”Reams Asset Management高級分析師Antonina Tarassiouk表示。她認爲今年升值11%的巴西雷亞爾將在關稅引發的避險情緒中承壓。

T. Rowe Price新興市場主權債高級分析師亞倫·吉福德（Aaron Gifford）指出：“市場有些超前，完全忽視了貿易風險和特朗普政策風險。投資者適當獲利了結纔是明智之舉。”

然而，景順集團認爲現在退出爲時過早。該公司新興市場債務聯席主管維姆·範登霍克（Wim Vandenhoeck）建議：“可針對潛在風險調整頭寸，但仍應保持對該資產類別的配置。”