非農提前至今晚公佈，美國就業“數學題”藏雷？

美國勞工部將於今晚八點半（因7月4日假期提前一天）公佈最新非農數據，市場預計六月將新增11萬個崗位，低於五月最初的13.9萬個；失業率或上升0.1個百分點至4.3%，爲2021年10月以來最高。

特朗普總統第二任期的前六個月，他推出了大範圍關稅、強化移民驅逐、削減聯邦開支並裁減政府部門員工，這些舉措或將重塑美國經濟與全球格局。雖然還需要一定時間才能在數據中全面顯現，但其間接影響已現端倪。

週三公佈的“小非農”ADP最新數據顯示，六月私營部門崗位淨減少約33,000個，市場此前基於FactSet預期則爲淨增115,000個。ADP首席經濟學家內拉·理查森（Nela Richardson）指出，就業崗位流失源於招聘停滯：

“儘管裁員罕見，但企業謹慎用人且不願替補離職員工，導致上月崗位減少，薪酬增長尚未受影響。”

ADP數據與官方非農報告時有出入。例如，ADP將2023年三月讀數由初值上調後再下調至淨減53,000個，而勞工部當月非農數據顯示私營部門新增48,000個崗位。

摩根大通經濟學家阿比爾·賴因哈特（Abiel Reinhart）認爲，這是自2023年三月以來首個負值，且年初以來整體增勢持續走弱。但是，大部分機構在ADP報告後並未調整對週四非農數據的預估。

潘森宏觀（Pantheon Macroeconomics）仍預計私營部門新增約10萬個崗位，認爲足以支持美聯儲按兵不動；美國銀行（Bank of America）則警示，夏季教育與醫療招聘通常放緩，聯邦支出削減可能令情況更嚴峻。

Lightcast高級勞工經濟學家羅恩·赫特里克（Ron Hetrick）向外媒表示，就業增長乏力並非需求不足，而是關稅不確定性令企業暫停招聘。他警告，若這種招聘的遲疑情緒持續，將自我強化，令勞動力市場與整體經濟更易受衝擊。

NerdWallet高級經濟學家伊麗莎白·倫特（Elizabeth Renter）亦提醒投資者，關稅、聯邦削減和移民政策的全面影響需數月甚至數年才能顯現，一旦就業疲弱持續，其破壞力將進一步擴大。

傳統失業率指標也越來越難以反映真實狀況。赫特里克指出，失業率保持低位部分緣於勞動參與率下降——更多人退出勞動力市場。

“若失業率下降僅因勞動力萎縮，那並非健康表現，而是一道數學題。”

自2020年2月以來，外籍勞動力（無論法律身份）約佔勞動力總增量的四分之三，近期移民收緊或令失業率顯得“過於樂觀”。富國銀行（Wells Fargo）預計，隨著需求與供應雙弱明晰，失業率明年或升至4.5%。

其他指標表明招聘活躍度處於十年低點，裁員公告雖較去年同期略有回落，但聯邦與私營部門的削減計劃仍在推進。JOLTS報告顯示五月裁員申請有所上升，但整體裁員率仍接近歷史低位。

Glassdoor經濟學家丹尼爾·趙（Daniel Zhao）認爲，關稅只是拖累之一，更高利率、移民放緩與聯邦預算削減等多重逆風正在減緩就業增速，並將在關稅衝擊全面到來前進一步削弱市場韌性。